每经记者｜张寿林 每经编辑｜魏官红
3 月 6 日，为保持银行体系流动性充裕，中国人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展 8000 亿元买断式逆回购操作，期限为 3 个月（91 天）。
记者注意到，截至目前，买断式逆回购净投放已达到 7.2 万亿元，质押式逆回购余额为 2776 亿元；至 2026 年 2 月末，中期借贷便利 MLF 余额达 7.25 万亿元。
值得关注的是，买断式逆回购自 2024 年 10 月启用，至今不到两年，启用后规模迅速增加。
买断式逆回购本次缩量操作
东方金诚首席宏观分析师王青分析称，3 月份有 1 万亿元 3 个月期买断式逆回购到期。由此，央行 3 月 6 日开展 8000 亿元买断式逆回购操作，意味着当月 3 个月期买断式逆回购缩量续作，缩量规模为 2000 亿元，是 2025 年 6 月以来 3 个月期买断式逆回购首次缩量续作。
王青判断，本次 3 个月期买断式逆回购缩量续作，可能主要与银行等金融机构的资金需求结构有关，不代表央行收紧中期流动性；3 月份有 6000 亿元 6 个月期买断式逆回购到期，届时央行加量续作的可能性较高。此外，3 月份还有 4500 亿元 MLF 到期，央行加量或等量续作的概率也较大。综合两个期限品种的买断式逆回购和 MLF，3 月份央行有望延续中期流动性净投放。
分析本次操作背后的主要原因，王青指出，为保障重点领域重大项目资金需求，2026 年新增地方政府债务限额已提前下达，这意味着 3 月政府债券发行规模将继续处于较高水平。另外，2025 年 10 月 5000 亿元新型政策性金融工具投放完毕，今年 3 月政府工作报告中宣布发行 8000 亿元新型政策性金融工具，主要用于扩投资。这些将带动 3 月配套贷款较大规模投放。以上都会在一定程度上带来资金面收紧效应。由此，着眼于应对潜在的流动性收紧态势，央行有必要通过买断式逆回购向银行体系注入中期流动性，引导资金面处于较为稳定的充裕状态。这在助力政府债券发行，支持金融机构稳固对实体经济信贷支持力度的同时，也在释放数量型政策工具持续加力信号，显示货币政策延续适度宽松取向。
考虑到年初两个月中期流动性净投放规模分别达到 1 万亿元和 9000 亿元，处于偏高水平，王青分析，春节过后月度净投放规模或将有所下降。最后，3 月 3 个月期买断式逆回购缩量续作，是否意味着降准即将落地，还要结合全月中期流动性操作情况进一步观察。
今年以来公开市场各项工具净投放中长期资金约 2 万亿元
3 月 6 日，中国人民银行行长潘功胜在十四届全国人大四次会议经济主题记者会上披露，今年以来公开市场各项工具净投放中长期资金约 2 万亿元。
回顾过去一段时间央行各项工具流动性操作情况，记者注意到，2026 年 1 月末各项结构性货币政策工具规模约为 5.5 万亿元，在中央银行的资产负债表中占央行总资产约 11%。
2025 年，各项公开市场操作累计净投放 6 万亿元，其中买断式逆回购净投放 3.8 万亿元，净买入国债 1200 亿元。
针对 2026 年货币政策操作，潘功胜指出，在数量上，除了传统意义上的存款准备金工具之外，数量型货币政策工具箱中还包括逆回购、中期借贷便利（MLF）、买卖国债等多种公开市场的操作工具，将综合运用这些短中长期政策工具，保持市场流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平的预期目标相匹配。
利率上，将根据经济金融形势的变化和宏观经济运行情况，引导和调控好利率水平，促进社会综合融资成本低位运行。强化利率政策执行和监督，对于一些不合理的、容易削减货币政策传导的市场行为加强规范。要求银行向企业明确展示贷款的年化综合融资成本，规范融资中间费用。
结构上，今年结构性货币政策工具的重点将聚焦于支持扩大内需、科技创新和中小微企业。同时，引导金融机构科学评估风险，优化信贷结构，分类施策、有扶有控，从金融的角度抑制一些行业的"内卷式"竞争，支持经济结构调整和转型升级。加强货币政策与财政政策在贴息、担保和风险成本分担等方面的协同配合，放大政策效果。
中长期看，潘功胜说，将不断丰富货币政策工具箱，完善短中长期搭配的基础货币投放机制。发挥好公开市场 7 天期逆回购利率的政策利率作用，引导短期货币市场利率更好地围绕政策利率运行。继续开展国债买卖操作，完善存款准备金制度。聚焦重点、合理适度、有进有退，优化结构性货币政策工具体系。
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